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2018年4季度,大類資產將如何輪動?

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2018-09-29 來源:朝陽財富

摘要: 金融危機十周年,當下的全球經濟面臨著很多新的問題和挑戰。今年以來,國內市場情緒低迷,宏觀經濟政策調整不斷,2018年剩下的日子里,大類資產將如何輪動?我們該如何掘金下半場?9月,朝陽永續研究院發布了《2018年四季度策略報告》。上一篇我們已經與大家分享了對全球經濟和中國經濟形勢的看法,今天,小編摘取

金融危機十周年,當下的全球經濟面臨著很多新的問題和挑戰。今年以來,國內市場情緒低迷,宏觀經濟政策調整不斷,2018年剩下的日子里,大類資產將如何輪動?我們該如何掘金下半場?

 

9月,朝陽永續研究院發布了《2018年四季度策略報告》。上一篇我們已經與大家分享了對全球經濟和中國經濟形勢的看法,今天,小編摘取了股票、債券、商品、對沖基金、海外資產投資策略的部分內容,與大家共同尋找大類資產的投資機會。

 

 

股票市場投資策略

 研究員:尹田園

 

 

2018年以來股票市場回顧

 

三季度市場繼續下跌,今年以來主要股指跌幅基本在20%左右。

 

內憂外患依舊是影響A股走勢的主要因素。內憂,去杠桿方向不變,至今拐點未現。經濟增速下降,企業盈利回落并預期進一步下降,市場在經歷大幅殺估值后或進入殺盈利階段。政策方面,雖然國常會表態堅持不搞“大水漫灌”式強刺激,但金穩會第二次會議釋放了寬松信號,資金面寬松,只是“寬貨幣”難以向“寬信用”演變,令經濟增速難有起色。外患,貿易戰加碼,此外強勢美元觸發新興市場危機,亦打擊A股市場情緒。相較于上個季度,貿易戰對市場的擾動正在減弱,投資人逐步意識到貿易戰的壓制會長期存在。

 

在這樣的背景下市場情緒低迷,成交額、換手率和波動率持續走低,市場底在何方成為近期市場頻繁探討的論點。

 

三季度以來,僅國防軍工和銀行板塊錄得正收益,前期強勢的家電和醫藥板塊跌幅顯著,這一強勢股補跌的出現令不少價值型基金近期表現遜于同期指數。今年以來,申萬一級行業無一取得正收益。

 

4季度股票市場投資建議

 

考慮到市場系統性風險尚未消除,宜將股票型基金配置比例維持在低位,或配置股票多空型基金,以降低與市場的關聯度。后市展望,隨著上市公司3季報的披露,存在預期差的標的有望獲得投資人青睞迎來反彈,但更進一步的上漲仍有待經濟刺激政策的明朗化,10月召開的十九屆四中全會或提供相關指引。

 

債券市場投資策略

 研究員:何波

 

 

2018年3季度以來債市表現分化,利率債先漲后跌,信用債則趨于穩定和小幅回升。

 

站在目前時點,展望未來。利率債方面,資金超寬松的局面已經過去,但央行降準的可能性猶存,資金面也不會趨緊,大概率維持現狀;受制于去杠桿,投資下行,消費下行,中美貿易戰會導致進出口下行等綜合影響,經濟下行壓力仍較大,對利率債有較強的支撐;通脹受到豬肉價格長期趨升為主帶來的食品價格上升,以及中美貿易戰和人民幣貶值影響導致進口價格上升,短期內通脹預期上升,又限制了利率下行幅度,因此4季度利率債大概率高位震蕩

 

信用債方面,4季度影響最大的因素仍是央行的“寬信用”政策的效用,從歷史經驗和國外經驗來看,決定商業銀行對企業放貸的主要因素是經濟狀況。即,雖然央行極力推動“寬信用”,但如果當時經濟基本面表現不佳,商業銀行也不會對企業大量放貸。如2008年金融危機時的美國,美聯儲和美國政府雖然向銀行注入了巨量流動性,但商業銀行對企業的貸款并沒有大幅上升,資金被截留在了銀行體系內。因此“寬信用”短期內大概率難有成效,信用債短期也難有較大機會

 

中美利差方面,美國10年期國債到期收益率持續在2.8%到3.0%之間震蕩,而中國10年期國債到期收益率也呈現震蕩走勢,導致中美利差持續震蕩,長期在60bp附近震蕩。美聯儲9月加息概率較大,后期美債收益率仍大概率走高,中美利差可能進一步收窄。同時,也將壓制中國國債收益率的下行空間。

 

商品市場投資策略

 研究員:梁正

 

 

商品市場及CTA策略表現回顧

 

以南華商品指數為窗口,可以看到自2016年年末至今,并沒有明顯的趨勢性機會。今年3月工業品由于庫存高企而下跌,隨后又因為開工、限產等因素重拾漲勢,能化板塊則與原油的強勢有關,整體來看,今年商品市場呈現寬幅震蕩走勢。

 

商品市場展望

 

從全球供需角度來看,今年主要品種呈現供給不弱,需求不足的態勢,商品市場或將走弱。

 

能源與工業品往往是大宗商品市場的領頭羊。根據EIA最新預測數據,2018年原油日均產品仍將上行,主要增量來自北美。

 

需求端,全球大宗商品定價有相當程度上由中國需求驅動。但觀察中國固定資產近幾年投資增速,一直是處于下降通道中。所以整體來看,需求下行趨勢似乎并不會改變,市場更多關注的是需求下行的速度。

 

宏觀背景下的商品策略選擇

 

以年為單位觀察大宗商品市場,我們更偏悲觀一些,長周期的趨勢跟蹤CTA可以被列入選項之中,但在當下,我們仍聽不到發令槍響。短期(以季度為單位)來看,需求仍有支撐,我們認為商品市場震蕩仍將持續,建議以短周期CTA策略的配置為宜。

 

此外投資者可以關注商品產業鏈對沖、跨境對沖套利等廣義alpha商品策略,這些策略與市場整體趨勢性無關,更多的是尋找價差變化所帶來的回歸/擴散機會,在經濟強弱動能轉換時,或將帶來更多的獲利機會。

 

對沖基金投資策略

 研究員:石嬌

 

 

股票市場中性策略

 

股票市場中性策略上半年表現優異,進入三季度,整體策略表現有所減弱。7月市場中性基金平均收益率0.38%,排名前1/4的基金上漲2.37%;8月表現回調,平均收益率-0.20%,排名前1/4的基金上漲1.82%。

 

從股指期貨來看,三季度基差貼水情況與二季度有基本持平,當前交易環境相對于2年前已經比較友好,不過在當前情緒脆弱的市場中,還需要后續觀察基差的走向。

 

從市場alpha水平看,對上證50平均alpha水平大幅下滑,對滬深300與中證500平均alpha水平大幅上升。在多變的市場行情下,我們對股票市場中性投顧四季度的表現會有更多的期待。

 

從大小盤風格來看,大盤風格略占優勢。

 

近期所實行的個稅改革以及其他政策均意在增加地方政府除土地拍賣以外的收入來源,改變僅靠房地產拉動經濟的舊模式。同時國家隊入市維穩,去杠桿邊際改善、信用邊際寬松等均利好于股市,待情緒持續惡化至極點,則不排除迎來修正行情。在當下行情趨勢不明朗的情況下,我們看好有對沖保護的中性策略。

 

套利策略

 

市場流動性枯竭導致分級基金套利策略表現不佳,不出意外,在資管新規過渡期滿前,這一類型產品將退出江湖。而基于大宗商品、貴金屬、期權的新型復合套利策略則體現出了較強的獲利能力。

 

在股指期貨限制遲遲未能放開的背景下,商品期貨成為了絕對收益策略的另一選擇。投資者可以利用商品期貨構造跨期套利、跨品種套利和跨市場套利等多種套利策略,獲取絕對收益。

 

內外盤套利策略產品無論是從二季度還是今年以來來看,都排在市場前列。

 

期權方面,市場情緒有所回暖,不過仍十分脆弱,在市場風格不定的情況下,套利組合會是比較穩健的選擇,期權相關的套利策略也是對沖基金未來較好的配置方向之一。

 

最后,我們依然認為對沖基金FOF是投資者配置對沖基金資產的最佳選擇。長期來看,各類對沖基金策略均有其適應和不適應的市況,而且對沖基金對于政策及交易規則的變化比較敏感。對于投資者而言,單一策略基金投資總會面臨政策風險、策略風險及管理人風險。而對沖基金FOF管理人能夠根據不同的風險場景設定相應的投資方案應對風險,從而給投資者帶來更加穩健的回報。

 

海外市場投資策略

 研究員:宋彥茹

 

 

股票市場 

 

展望后市,我們認為,四季度美股或將進入“風險與機遇”并存階段。考慮到美股的估值仍處于偏高位置,調整的時間或許遠遠不夠,疊加中美貿易戰等各種因素干擾,港股短期很難獨善其身,因此港股或許四季度將處于震蕩整周期,但長期來看,基本面和低估值將支撐慢牛。

 

債券市場

 

截止到9月7日,美國10年期國債收益率2.94%。預計未來美債收益率仍易上難下。

 

第一,美國國內通脹預期不斷上升。第二,美國經濟韌性仍存。第三,預計年內美聯儲還將加息兩次,且可能以更激進的方式應對通脹壓力。

 

總體而言,未來美債收益率仍易上難下。

 

外匯市場

 

截止到9月7日,美元指數今年以來漲幅3.42%。人民幣近幾個月貶值明顯。倘若人民幣在近期價位上進一步走弱,宏觀審慎管理很可能進一步加碼,“政策底”對匯價的支撐將進一步增強。因此,四季度人民幣大幅貶值的概率或許不大。

 

盡管海外市場風起云涌,股債或現分化,但投資者可持續關注滬港深主題基金,以及那些采用收益互換或QDII通道可以實現美股及非港股通股票投資的基金。

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綠野仙蹤2013-11-6
  • 閻小王: 原本我以為不會再漲很多了,這看起來還是后勁十足啊!
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